周三，在劳工部报告表面上显示就业市场出现意外的强劲后，标普500指数开始回落。交易员担心这份报告会刺激美联储在6月再次加息，但这种情况本身不太可能发生。

美国4月份的可用工作岗位数量上升至1010万个，将工作岗位与失业工人的比率推回到1.8。表面上看，美联储主席鲍威尔在最近的许多新闻发布会上都提到了这一统计数据。然而更全面地看，劳动力市场正处于一个近乎理想的轨道上：冷却，但没有进入寒冬。

过去三个月，非农业就业人数恢复到大流行前（2017-2019年）的平均水平。同期，工人辞职率降至每100名工人2.5人，接近大流行前的平均水平2.2人。尽管职位空缺出现了一次性的飙升，但三个月的平均值显示，它们明显呈下降趋势。轨迹应该和水平一样重要。

如今，通胀大体上得到了控制（尽管还没有完全消除），而且大多数证据表明，劳动力市场从来都不是问题的核心。旧金山联储此前发布的一项研究显示，劳动力成本的增长对通胀的影响“很小”，无论是总体上还是在劳动力占公司成本很大比例的非住房服务类别。

这应该有助于鲍威尔克服他可能对职位空缺数据的任何明显的迷恋。事实上，最近的评论表明，他已经在朝着这个目标前进了。在5月的新闻发布会上，他承认，虽然工资和价格往往会同步变动，但“很难说是什么导致了什么”。在这一点上，最合理的说法是，更高的通胀推动了对更高工资的需求，而当物价得到控制时，工资将会降温。最终，只有通胀数据才能推动美联储采取有意义的收紧或放松货币政策。

到当地下午三点左右，市场已经基本克服了数据后的下意识反应。美联储理事杰斐逊和美联储哈克暗示他们倾向于在下次会议上放弃加息，以观察经济发展情况，股市反弹，国债收益率下跌。

就我们目前所知，主要的经济风险集中在经济衰退上，而不是工资-价格螺旋上升。美联储在过去13个月里加息500个基点，出现不稳定冲击的风险日益加大。与此同时，根据债务上限协议适度削减支出，可能会在一定程度上削弱经济增长。如果美国顶住质疑，避免经济陷入低迷，那将是因为它拥有一些减震器，譬如令人惊讶的坚挺的劳动力市场。在这个阶段，这是值得庆祝的事情，而不是令人惊愕的事情。