一名患者经业务员操作，在未进行出血检查的情况下违规开具636瓶安佳因，骗取医保基金119余万元，个人非法获利3.54万元，并被以诈骗罪判处刑罚。

　　与这一终端销售模式并行的，是神州细胞持续增长的销售与经销开支，以及大规模的对外捐赠金额。报告期内，公司的销售及经销开支分别为4.36亿元、6.94亿元和8.43亿元。

　　在2025年公司整体收入下降的背景下，其销售开支绝对值呈现上升，导致2025年销售及经销开支占总收入的比例达到54%。

　　招股书还显示，报告期内，神州细胞对外捐赠支出分别为4.04亿元、3.45亿元及2.27亿元。从资金流向上看，神州细胞向第三方机构采购了大额服务。2024年，供应商F提供4336万元“患者福利计划服务”；2025年，新供应商K提供1.16亿元同类服务，供应商M提供3414.9万元“患者支援计划服务”，加上供应商F的3196万元，仅这三家机构在2025年即合计收取1.82亿元服务费。

　　伴随利润波动的是经营活动现金流的变化。在2024年，公司经营活动所得现金净额为1.25亿元，然而在2025年，经营活动所用现金净额转为-2.76亿元。

　　从资产负债表的结构来看，公司的流动性数据面临客观变化。截至2025年末，神州细胞的流动资产总值为18.98亿元，而流动负债总额为27.35亿元。流动负债净额的缺口从2024年底的5.52亿元扩大至2025年底的8.37亿元，增幅为51.7%。

　　招股书说明，流动负债净额的增加主要由于银行及其他借款的增加。截至2025年末，公司的银行及其他借款从2024年底的15.78亿元增加至22.65亿元。

　　面对日常运营的资金周转需求，神州细胞采取了特定条款的关联方融资途径。2024年8月，神州细胞向控股股东拉萨爱力克定向发行了本金金额为8亿元的永续债。该笔融资最终的实际到位规模约为6亿元，资金用途被列为补充流动资金和偿还有息负债。

　　这一系列条款设计在会计处理上产生了相应的影响。据相关规定，由于公司拥有无条件避免交付现金或其他金融资产的权利，此类永续债被确认为权益工具，而非金融负债。

　　在2025年底的资产负债表中，该笔永续资本工具的账面价值从6.03亿元增加至7.7亿元，全额计入公司的权益总额中。通过向实控人发行永续债并将其计入所有者权益，神州细胞在财务报表上增加了净资产规模，从计算基数上影响了整体资产负债率数据的最终呈现。

　　此外，就在向港交所递表前不久，神州细胞2500万股的A股定增于2026年4月落地，配售A股定价为每股36元，募资净额约8.92亿元，“补充流动资金”为此次定增唯一的资金用途。

　　作为一家拥有内部生产能力的生物制药企业，神州细胞在招股书中披露，其具备支持重组凝血八因子生产的设施，年设计产能达到100亿IU。不过，

　　招股书详细列明了主要生产线的利用率数据。对于原液生产线，其在报告期内的设计产能均为81个批次。而这三年的实际生产批次分别为46批、50批和45批，对应的产能利用率分别为56.8%、61.7%和55.6%。

　　药品的制剂生产线同样呈现出类似的运行数据。报告期内，制剂生产线个批次。这三年的实际生产批次分别为96批、122批和96批，对应的产能利用率分别为53.3%、67.8%和53.3%。

　　连续三年的数据显示，神州细胞的核心生产线在报告期内有部分产能处于闲置状态。财务数据显示，公司在报告期内因物业、厂房及设备产生的折旧费用呈现上升趋势。报告期内，该项折旧费用分别为9312.8万元、1.33亿元及1.47亿元。在核心产品安佳因终端价格下降和整体收入规模收缩的2025年，固定成本分摊对公司的利润空间形成了压力。

　　在现有产能利用率未达到饱和的状况下，神州细胞仍继续推进固定资产投入。招股书显示，公司已经开始在北京经济技术开发区N10地块兴建新的综合生产及研发园区，总规划建筑面积约11万平方米，项目旨在支持单克隆抗体、重组蛋白疫苗及其他管线产品的商业化生产。公司于2024年取得了施工许可证，预期于2026年获得政府竣工验收，首期投产计划将于2026年9月启动。

　　针对安佳因曾陷“骗保”风波、公司有闲置产能仍扩建等问题，6月5日下午，