甲骨文财报显示其剩余履约义务同比增长363%至6380亿美元，AI算力需求持续超预期。与此同时，美国半导体研究机构SemiAnalysis发布报告指出，铜缆和可插拔光模块需求长期向好，NPO或加速推进，成为Scale Up网络的重要连接方案。

　　通信ETF国泰盘中大涨5%，近20日净流入超120亿元，规模超400亿元，聚焦光模块、服务器、光纤光缆等算力核心环节，光模块含量超50%。

　　甲骨文发布2026财年财报，Q4云基础设施收入58亿美元，同比增长93%；剩余履约义务同比增长363%至6380亿美元，主要由xAI、OpenAI等大型AI长单驱动。公司FY26资本支出为557亿美元，同比增长162%，计划FY27财年再融资400亿美元支撑基建，资本开支将达到900亿~950亿美元。

　　AI资本开支高企，光模块需求刚性。中信建投认为，甲骨文的数据印证了AI算力需求非常旺盛。AI数据中心规模扩张，GPU集群从万卡向十万卡迈进，光模块作为集群内互联的核心器件，需求持续增长。即便CPO量产推迟，可插拔光模块和NPO方案都将拉动800G/1.6T光模块的出货。Lightcounting预测2026年以太网光模块市场增长65%。

　　光纤光缆同样受益，供需紧张持续。日本光纤龙头透露，接获几乎所有美国超大规模云服务商的光纤订单，AI数据中心用光纤供需极度紧张，将推进提价且部分客户已接受。中国移动普通光缆集采技术讨论会召开，预示着运营商集采即将启动。光纤光缆景气度维持高位。

　　SemiAnalysis最新报告引发市场关注。报告认为，CPO的规模量产时间可能推迟至2028年乃至2029年，而铜缆和可插拔光模块的需求长期向好。中信建投指出，CPO节奏放慢意味着NPO可能加速推进。NPO通过将光引擎部署于交换芯片附近，显著缩短电信号路径，在带宽密度、系统功耗与可维护性之间实现平衡，相较CPO具备更优的工程适配性，有望成为当前AI算力集群演进的重要过渡方案以及CSP厂商的主流选择。

　　NPO商业化拐点已至，国产厂商技术突破密集。兴业证券指出，OFC2026展会上光迅科技全球首发3.2T硅光单模NPO模块，2026武汉光博会华工正源全球首发6.4T NPO解决方案及12.8T XPO。伴随国产厂商技术突破以及头部云厂商订单逐步落地，NPO产业化进程显著提速。无论是CPO还是NPO，主要面向Scale Up市场，对可插拔光模块供应商而言都是增量市场，传统光模块公司可以深度参与。

　　NPO催化测试设备价值量与市场空间双重提升。NPO普遍采用线性直驱、多通道并行光学、外置ELSFP光源的技术架构，对测试设备的精度、通道数、耐受能力提出更高要求。当前NPO正向3.2T、6.4T发展，其电侧为224G/448G PAM4 SerDes直连接口，无DSP信号调理对通道串扰、回损、眼图/TDECQ的测试精度要求极高，多路光通道集成使得多通道并行测试成为量产刚需，推动高带宽示波器、时钟恢复装置、高速误码仪等设备更新迭代。测试设备作为光通信技术迭代的“先行资本开支”，NPO的落地推动设备需求提前释放，龙头厂商有望优先受益。

　　在SemiAnalysis报告重塑CPO/NPO预期、甲骨文等云厂商资本开支持续超预期、NPO产业化提速催化测试设备需求、光纤光缆供需紧张的多重驱动下，通信板块正迎来“光互联技术迭代+AI算力基建”的双重机遇。800G/1.6T光模块量价齐升，NPO/CPO打开增量市场，光纤光缆景气维持高位，通信硬件产业链全环节受益。

　　通信ETF国泰规模超400亿元，高度聚焦光模块、服务器等算力核心硬件，规模与流动性领先，是投资者一键配置AI算力基础设施板块的高效工具，近一年涨幅超270%。

　　数据

　　算力硬件产业链环节众多，技术迭代快，个股波动较大。通过ETF投资可以有效分散风险，把握行业整体β收益。通信ETF国泰具备显著优势：

　　1、纯度较高：超50%的权重集中于光模块，叠加服务器、铜连接、光纤算力核心环节合计占比超80%，与AI算力景气度高度相关。

　　2、规模与流动性俱佳：作为百亿级规模的行业ETF，其流动性充足，便于大资金进出，是市场公认的算力硬件投资标杆产品。

　　3、行情代表性好：其走势较好反映了海外算力资本开支周期以及国内产业升级的共振逻辑，通信硬件产业链迎来全栈式升级机遇。

　　相较于个股投资，ETF能够有效分散单一公司的技术迭代风险和集中度风险。相较于个股投资，ETF可有效分散单一技术路线风险和客户验证风险，通信ETF国泰是投资者一键布局从交换芯片到光模块、从CPO到光纤光缆的全产业链高效工具。

　　注：数据