从政策层面来看，就上半年而言，最主要的一件事情是央行在5月7日贸易冲突之后做了一次双降，降准50个BP，降息10个BP，应该说降准的幅度是足够的，但是降息的幅度还是偏小一些，这也是我们后面讨论货币政策的主线，整体货币政策的空间是越来越小的，所以货币政策没办法大开大合。在财政政策方面，上半年的主线是靠前发力的，今年截至年中，政府债发行已经接近8万亿，去年大概是四五万亿，同比是大幅增多的。如果只看用作项目的新增专项债，其实今年的进度是中性水平，不快不慢，因为上半年主要还是发行了去年年底提到的2万亿特别国债，用于化解隐性债务。今年上半年主要是做化债，下半年用于做项目的专项债应该也会加快发行的速度，往年都是在三季度之前集中发完。

　　首先是对于现在的货币政策来说，金融稳定越来越重要，到今年一季度末的时候，商业银行加权的净息差已经收窄到了1.43%，净息差的稳定线%，现在整个行业的净息差已经远远低于1.8%这一合意水平。对于商业银行来说有不同的测算，基本上普遍认为净息差降至1%到1.3%之间商业银行就会进入无法盈利的状态。

　　其实我们认为这个临界点越来越近了，什么会使得净息差下行？利率的下行、政策利率的下行都会使得净息差下行，所以对于银行以及央行来说，利率的下行并不是特别愿意看到的。在5月份的宽松之前，当时的官方媒体写过，讲我国怎么样再宽松，提到了三条触发条件：

　　接下来是对于长债的控制，最后一项政策是重启国债买卖，因为从去年8月份开启以来，其实央行一直在买，今年1月份到现在暂停，使得央行购买的很多国债已经到期，不再续作，就产生了净回笼，因为央行其他的投放长期货币的工具效果不佳，像结构性货币政策工具，其实都没有像买卖国债这样比较适合长期投放基础货币，所以我们认为下半年国债买卖会恢复，可能这个时间点就是在三季度。

　　在财政政策方面，我们主要是预期受到经济压力的影响，我国还会再增发政府债券，我们觉得增发规模在1万亿到1.5万亿都有可能。

　　接下来是债市的展望，我们对于债券市场绝对利率水平有一个判断，投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

　　无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

　　基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

　　板块/基金短期涨跌幅列示仅作为分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。

　　文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。

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