。今年一季度嘉能可自有锌产量为24.15万吨，较2021年同期减少约15%，主要受疫情及部分锌矿停止开采影响。

　　因此，紫金天风期货研究所在近期的研究报告中表示，需求预期下调后的锌供应缺口仍然显著。

　　锌的供不应求也反映到了期货市场上，LME锌总库存近期持续下滑，据Wind数据，6月24日LME锌库存量仅有7.99万吨，较去年同期下滑了近七成。

　　广发证券4月10日的一份研报显示，周内LME锌库存大幅去化，同时注销仓单接连增加背后的原因是，托克集团正在大规模从伦敦金属交易所仓库提取锌库存，以弥补欧洲减产导致的该公司供应缺口。

　　锌是否会像“妖镍”一样出现逼空行情？

　　当初，“妖镍”被逼空时出现了库存走低、现货溢价明显的情况，如今这一情况发生在锌上，是否意味着锌将重蹈覆辙呢？

　　杨敬昊认为，金属锌和金属镍期货市场之间还是有实质性差别的，而且今年3月初的伦镍逼空是偶发因素与特殊宏观背景共同叠加的结果，金属锌出现3个月前伦镍那种水平的的逼空行情的可能性很小。

　　锌和镍在期货市场有哪些差别？

　　杨敬昊表示：“金属镍能够在LME出现逼空行情的一个重要原因是，镍下游主要的工业需求是以高冰镍为代表的镍铁合金，而全球各主要交易所用以交割的镍元素是电解镍。尽管二者价格有协同性，但严格来说，电解镍并非镍工业企业的完美套保品种，这直接导致以青山为代表的我国工业企业并不能将企业的库存用以交割。反观金属锌的工业需求与交割品的适配程度较之金属镍而言要好很多。”

　　同时杨敬昊认为，三月初的全球金融市场面临着俄乌地缘冲突这一偶发性的因素。具体来看，为什么这种“偶发性因素”会导致“妖镍”的逼空行情难以发生在如今其他金属上呢？

　　杨敬昊表示，由于冲突双方是世界主要的能源及农产品出口大国，这直接推升了世界范围内对于以原油、天然气为代表的能源和以小麦、玉米、葵花籽油为代表的粮油供应担忧，而粮食供应担忧会影响生物燃料供应，进而进一步推升能源价格预期。因此，以电解工艺为代表的基本金属价格也随之水涨船高。

　　“另一方面，由于欧美掀起了对俄罗斯及其经济实体的全面制裁，俄镍交割受到严重影响，这在客观上降低了欧美金属交易所的交易所库存，为逼空创造了有利条件。而目前虽然俄乌冲突延续，但偶发性因素造成的暂时性预期影响已经被市场充分消化，因此预期冲击已不存在，这是眼下的金属锌和3月初的金属镍市场的第二个不同。”杨敬昊说。

　　除此之外，杨敬昊还认为，虽然LME锌库存已经不足10万吨，但我国的锌还有上期所的库存和社会库存。而随着全球海运费价格的下降，海运运力紧张缓解，炒作LME交易所库存低位逼空的市场基础亦存疑问。综上所述，杨敬昊认为“金属锌重蹈伦镍逼空行情的可能性很小”。