面，当地时间8月27日美股盘后，英伟达发布截至7月27日的2026财年第二财季财报，期内实现营收467.43亿美元，同比上涨56%，高于市场预期的461亿美元。

　　此前，根据海内外云服务商的Q2财报，资本开支增速维持在高位。此外，根据高盛最新硅谷的调研，整体来看AI企业和风险投资人的情绪非常乐观，并认为企业级生成式AI的采用率将持续上升，部分人士表明2026年或将迎来采用率的快速增长。所以，虽然近期我们看到，大语言模型的训练端进展似有放缓，如Llama4和GPT-5发布的延迟等，但应用/推理侧的繁荣仍足以支持行业的高景气。

　　AI景气上行，光模块值得关注。虽然市场上现在还没有“纯元”光模块ETF，但是聪明的资金已经纷纷用脚投票，涌向 “甄嬛”通信ETF。截至8月27日，通信ETF规模突破70亿元，过去10个交易日净流入资金超16亿元。

　　在投资逻辑层面，通信行业的核心驱动力是全球数据流量的持续增长。例如3G、4G、5G的代际更迭实现了更高的数据传输效率与流量，推动下游运营商和互联网厂商采购通信设备，进而激发上游零部件需求。在以AI大发展为背景的近期，通信行业的主要驱动力在于海外大厂的资本开支增长，以及国内AI厂商的跟进。海外资本开支角度，与国内厂商结合比较紧密的，主要是光模块和服务器代工板块。资料显示，一个数据中心的设备成本中，服务器占到70%左右，而光模块占到5%左右。

　　招商证券表示，2025 年一季度北美四大云厂商资本开支共计 711.1 亿美元，以 Meta 为代表的云厂商资本开支超预期，根据北美四大云厂商调整后的资本开支指引，预计 2025年资本开支合计 3190 亿美元至 3270 亿美元，同比增长 30.2%至 33.5%，海外云厂商资本开支超预期将带动算力产业链高景气度延续。我们认为，在AI基础设施投入>增加tokens与DAU>继续加大基建投入的商业模式逐渐跑通的背景下，通信企业业绩具有较高的前景。

　　政策层面，国务院印发，明确提出强化智能算力通信ETF标的指数中“光模块+服务器+铜连接+光纤”占比超过70%，良好地代表了算力硬件的基本面。