北交所上市公司诺思兰德首个基因治疗新药获批，次日，股价大跌25.22%，接下来的交易日每日跌幅分别是10.4%、4.79%、7.45%⋯⋯股吧里“小作文”纷飞、焦虑从中小股民传导到基金经理，最终压在董事长的头上。

　　诺思兰德的投资者接待日在位于北京望京的新办公楼里举行。包括许松山在内的5位公司高管轮番上阵，就公司新获批创新药塞多明基注射液的创新机理、临床试验、商业化及生产计划进行了长达3个小时的交流。

　　听完诺思兰德交流会，一位头部证券分析师对诺思兰德的董秘高洁无奈地说，很多客户持有诺思兰德与自己的推荐有很大关系，“因为这是北交所唯一的基因治疗药企，而且NL003做得好，具有广阔的市场前景”。

　　这位证券分析师的客户怀着“抄底”的心情再次购入诺思兰德，可截至当天收盘，又被“套”了。

　　2025年，公司实现销售收入6644.95万元，同比下降7.85%；归母净利润亏损5372.26万元，亏损额同比扩大。2026年第一季度，公司实现收入1554.05万元，同比减少5.36%；归母净利润亏损1188.39万元，亏损额同比扩大54%。至此，诺思兰德已经连续亏损13年。

　　这是中小Biotech公司的典型特征。在塞多明基获批前，诺思兰德没有生物工程新药上市销售，近5年公司的年研发费用高达4000万元到6000万元，但新药研发九[*]一生，不是所有投入都有回报。

　　因此，当塞多明基终于获批，投资者立刻开始关心公司什么时候赚钱，但现实是，创新药的市场培育时间更长，对于没有卖过创新药的诺思兰德，商业化过程只能摸着石头过河。

　　公司也曾考虑过自己组建团队，但以每年70%的人员淘汰率计算，200人的精锐队伍建设至少需要3年，也非团队能力所及。历经近2年的商业化准备工作，团队最终选择了“自营+招商”的商业化模式，即在北京和上海建设自主商业化团队，在15个人口体量、经济体量排名靠前的省份进行代理招商。

　　而这只是第一步。许松山直言，在自费阶段，药物的销售预计“非常困难”，这是因为未纳入医保目录的新药进院机会很小，销售场景主要靠DTP药房。但在前期摸排时，团队发现许多DTP药房不具备冷冻条件，而塞多明基的储存温度是-15℃到-25℃，因此意向代理商需要花很多时间调研，产品预计在今年9月左右才进入市场。

　　目前，塞多明基的定价为1.65万元/支，一个患者全疗程用药为12支，合计售价拟为19.8万元。诺思兰德销售总监徐华东表示，今年团队没有设置销售目标，重点做两个工作，一是解决渠道，二是把产品上市后研究课题一项项启动，让医生看到药物潜力。

　　目前，塞多明基获批的只有溃疡适应证，同时开展了针对CLI静息痛患者的临床试验，并且其入组人群数量更多，但公司迟迟没有提交新药上市申请，募投项目“NL003项目Ⅲ期临床试验”的预计申报上市时间也从2022年延长至2026年12月31日。

　　对于投资者的期待，诺思兰德临床医学负责人韩成权表示理解：从市场角度来看，药品适应证覆盖范围越广，理论上对应的受众群体越大，市场空间也会随之拓展。但对于一款全新技术路径的创新药来说，盲目拓宽适应证并非现阶段的最优选择。

　　一方面，塞多明基属于全新疗法，国内仅有30余家参与过临床试验的医疗机构医生接触并使用过该药物，绝大多数临床医师和患者对这款新药、新疗法都缺乏了解。

　　另一方面，CLI静息痛患者的用药选择相对丰富，且国内已有针对这一适应证的同类药物撤回药品注册申请的先例。因此公司选择以病情最重、临床需求最迫切的患者群体作为首批临床切入点，后续再循序渐进拓展适应证。

　　“解决市场准入最主要的还是医保那边。”韩成权透露，公司今年暂不申报静息痛相关适应证，也有医保谈判的考虑。按照国内医保谈判规则，药品覆盖适应证越多、惠及人群越广，医保端给出的定价通常会相应下调。目前，塞多明基冲击医保谈判，比申报新适应证更迫切。

　　尽管塞多明基具有“全球新”价值，但客观来讲，该产品的获批仅仅意味着诺思兰德的创新转型才迈出第一步。

　　根据2025年年报，按产品分类分析，诺思兰德最大的收入

　　目前，公司对外披露了19个研发项目，其中14种为滴眼液，多款药物涵盖干眼症、过敏性结膜炎等细分领域，市场竞争激烈；而被公司视为具有“潜在重磅”的3款药物中，只有塞多明基完成Ⅲ期临床并获批，NL005处于Ⅱ期临床阶段，NL201则处于临床前研究阶段，不确定性较大。

　　但许松山认为，公司股价的断崖式下降与基本面关系不大，因为除了自家公司，整个创新药板块的低迷走势也让他看不懂，觉得“闹心”。

　　以基石药业为例，这家头部公司于2026年6月1日在ASCO上公布了核心资产CS2009的I期临床数据，其中一线表达NSCLC患者的ORR为81.3%，在任何肿瘤药的早期试验中都算得上优异，但因为不及市场此前预期的90%，公司当日股价大跌超过32%。

　　此外，百济神州、恒瑞医药等头部生物制药企业均已实现商业化盈利，但2026年至今的A股股价均下跌近20%。

　　许松山表示，生物医药属于长周期行业，不能以短期业绩评判企业价值，也不适合短线投机，投资者需要保持中长期投资心态。

　　“他们有资金能力，非常聪明，会使用量化交易工具在1秒钟实现300次交易，一定程度上可以控制一天的交易量，而散户没有这个工具，根本不是一个水平的。”

　　许松山呼吁广大投资者保持耐心，不要盲目“割肉”离场，避免落入短期资金设下的陷阱，共同陪伴创新药行业穿越短期波动周期。