、西测测试、三角防务等。

　　人形机器人指数累计涨幅仅0.79%，而同期Wind全A指数累计涨幅为4.72%，人形机器人指数超额收益为-3.93%，阶段性跑输市场。其高波动主要源于产业量产预期反复、市场风险偏好骤变以及资金风格切换的放大效应。

　　3、人形机器人行业长期驱动力明确，市场空间广阔。一方面，全球老龄化趋势加剧，未来全球劳动力市场供需格局将日趋紧张，催生人机协同需求；“机器人+养老”成为解决养老问题的可行方式之一。从应用场景看，人形机器人具备从工业到商业再到家庭的全域渗透潜力。根据高工机器人产业研究所预测，2030年全球人形机器人市场有望达200亿美元，2026年至2030年年均复合增长率达78%，未来市场空间较为广阔。

　　4、2026年全球人形机器人从实验室走向量产，海外龙头与中国厂商量产节奏趋于收敛，产能从数千到万台级爬坡。当前全球产业格局呈现出美国定义大脑，中国定义身体和制造节拍。2025年宇树出货超5500台、智元机器人超4000台，出货占比分别为32.4%和23.5%，占据全球人形机器人出货量的半壁江山，支撑这一格局的是供应链密度、制造体系、政策采购和场景承接能力的组合。相比之下，Tesla仍处于内部量产启动前夜，Figure AI已披露制造爬坡但交付规模仍主要面向研发与少数商业伙伴。2026年中国厂商的优势是已经在交付，美国厂商的优势是有更强的智能上限预期。

　　5、硬件空间广阔，AI软件持续迭代。软件方面，AI大模型迭代驱动认知能力跃升，是解锁人形机器人潜力的关键钥匙，但目前是整个链条中最薄弱、最需要突破的环节，其发展滞后于机器人硬件。近年来，国内外厂商纷纷在自研大模型，为人形机器人的发展注入了新生机。硬件方面，根据对人形机器人用精密减速器市场规模的测算，人形机器人或将为精密减速器带来数百亿增量市场。随着人形机器人量产节点渐近，处于人形机器人供应链核心位置的主要厂商有望受益。

　　6、投资建议：当前人形机器人产业正处于从技术突破迈向规模化商业化的破晓时刻。2026年是量产验证与场景落地的关键窗口，建议关注特斯拉与宇树科技人形机器人产业进展较快，特斯拉凭借其在电动车辆领域的制造、供应链与成本控制优势，正将人形机器人推向量产，其产业化进程明确；特别是在精密减速器、执行器、传感器等价值量大、技术壁垒高的环节。价格是规模商业化的重要前提，紧扣成本下探核心逻辑，关注国产供应链的突破与放量。国产供应链有望实现从替代到引领的跨越，建议关注掌握电机、减速器、控制器等核心零部件技术，并能实现低成本、高质量量产的公司。