深圳市安保医疗科技股份有限公司正冲击北交所IPO。招股书显示，安保医疗在报告期内的境内主营业务收入持续下降；2024年，公司扣非后归母净利润同比大降超七成，政府补助等其他收益占营业利润的比例超过100%。这背后，医保控费等行业政策因素成为影响公司业绩的重要变量，而未来潜在的“集中带量采购”政策也可能成为公司业绩面临的另一挑战。

　　报告期内，安保医疗的营业收入分别为3.61亿元、2.82亿元和3.41亿元，其扣非后归母净利润分别为6232.53万元、1445.81万元和5215.24万元，业绩波动较大。

　　对于营业收入变动的原因，安保医疗在招股书中解释称，“报告期内，国内行业增长受到政策层面抑制，受医保控费、集中带量采购等政策全面深化，行业终端价格、采购规模及回款节奏受到一定影响，医疗机构采购趋于谨慎，公司国内市场经营表现短期承压”。

　　招股书显示，报告期内，安保医疗境内主营业务收入分别为2.91亿元、1.92亿元和1.76亿元，占主营业务收入的比例分别为80.90%、68.60%和52.24%。也就是说，其境内主营业务收入不仅在2024年同比大幅下降，在2025年也进一步下降。

　　值得一提的是，安保医疗在招股书中同时表示，公司所属医疗设备细分产品暂未纳入“集中带量采购”，暂未受到集采政策影响。但未来若公司产品被纳入“集中带量采购”，并且公司未及时制定有效的应对措施，可能会对公司经营造成不利影响。

　　不过，安保医疗的毛利率却处于较高水平。报告期内，公司毛利率分别高达59.98%、60.55%和60.97%，其中心肺复苏机的毛利率保持在83%以上，并贡献了三成左右的毛利。

　　面对集采等政策变量，安保医疗官网在今年5月13日发布的显示，公司将以“深耕细分赛道，以资本赋能增长”为核心思想，直面市场挑战。

　　招股书显示，安保医疗的其他收益由与收益相关的政府补助、软件退税、与资产相关的政府补助、税费减免及其他四个部分构成。

　　根据安保医疗2026年半年报，公司在2026年上半年的营业收入和扣非后归母净利润分别同比增长31.97%和20.09%，但营业利润和归母净利润反而分别同比下降5.87%和3.80%。这背后，其他收益同比下降57.84%是主要原因之一。此外，尽管当期公司境内主营业务收入同比增长15.60%，但境内业务毛利率却同比下降6.92个百分点。

　　在报告期内毛利率整体较高的情况下，为何安保医疗在2024年的营业利润几乎全部由其他收益支撑？这背后是安保医疗高企的销售费用和研发费用。报告期内，公司销售费用率分别为23.20%、27.58%和21.83%，研发费用率分别为16.75%、24.32%和18.52%。

　　招股书显示，在境内主营业务收入容易受到行业政策因素扰动的情况下，安保医疗在报告期内的境外主营业务收入分别录得6861.14万元、8767.55万元和1.61亿元，占主营业务收入的比例分别为19.10%、31.40%和47.76%，呈快速增长趋势。

　　值得一提的是，安保医疗的外销业务存在通过第三方进行回款的情况，在报告期内回款金额分别为658.69万元、1250.19万元和1040.91万元，分别占当期境外主营业务收入的9.60%、14.26%和6.46%。安保医疗对此解释称，主要是因为部分境外客户考虑外汇管制、资金结算便利性、节省操作流程和财务费用等，选择通过第三方机构或委托其关系密切自然人、集团内关联公司等关联方向公司进行付款，具有商业合理性和必要性。

　　招股书还显示，安保医疗几乎全部业务以经销方式进行销售。报告期内，公司以经销模式实现的收入占主营业务收入的比例分别为98.40%、98.49%及99.46%。

　　安保医疗经销商分为签约经销商和一般经销商，签约经销商与公司签订框架协议后，公司采取对经销商指定区域授权或产品型号授权的方式进行管理；一般经销商通过报单制的形式向公司采购产品。

　　安保医疗在此次招股书中并未披露报告期内经销商数量的具体变化情况，但公司在申请新三板挂牌时对审核问询函的回复中显示，公司在2023年的签约经销商和一般经销商数量分别为157家和751家，这些经销商在2024年还存续的分别为125家和204家。公司在2023年存续的签约经销商和一般经销商贡献的销售金额占比分别为45.12%和23.53%，合计68.65%；在2024年存续的签约经销商和一般经销商贡献的销售金额占比分别为45.57%和16.38%，合计61.95%，较2023年的68.65%有所下降。

　　那么，公司在2024年的签约经销商和一般经销商，在2025年还存续的分别还有多少家？在2025年存续的签约经销商和一般经销商贡献的销售金额占比分别为多少呢？

　　此外，安保医疗此次IPO招股书显示，报告期内公司前五大客户也变动较大。具体来看，除了上海洋谦医疗器械有限公司及其关联方一直位列前五大客户名单外，2023年和2024年的前五大客户在整个报告期内均未再次出现在前五大客户之列。

　　而且，有2家公司在成立不久后便成为了安保医疗的前五大客户。天眼查显示，成立于2023年7月的上海洋谦参保人数仅2人，上海洋谦及其关联方在2023年便成为安保医疗的第二大客户；成立于2023年12月29日的浙江艾意迪生物科技有限公司，在2024年成为安保医疗的第一大客户。这是否具有合理性呢？

　　对于中所涉疑问，

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