万物云对关联方开发商客户的应收账款约16亿元，累计坏账准备约8亿元，计提比例约50.6%，同比上升38.5个百分点；恒大物业则已对关联方的20.89亿元应收款项全额计提坏账准备，全集团贸易应收款项累计坏账准备达32.44亿元。

　　展望后市，宋子谦与彭雨均表示“以资抵债”仍会在更多上市物企身上重演。尤其对关联方出险、应收高企、母公司仍有抵押资产可腾挪的民营物企，抵债资产可能从住宅车位蔓延到商业股权、产业园、长租公寓，甚至出现“物企代持+运营盘活”的过渡结构。

　　“行业真正摆脱‘地产附属’标签，还要过三关：一是财务关，关联方应收出清与减值充分计提，停止利润表被动输血；二是业务关，第三方外拓、公建/城市服务、社区增值形成独立收入盘；三是治理关，在关联交易定价、独立股东表决、估值公允性上接受市场约束。”彭雨表示，只有这三关过完，物企才能从“地产后周期坏账承接方”，回归“独立现金流服务商”。

　　宋子谦则用一句话概括了检验标准：真正的独立，不是账面上没有关联欠款，而是即使没有开发商支持，企业依然能够持续盈利、自我造血。

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