Wind资讯数据显示，仅2025年5月份，香港市场IPO累计募资金额就达到558.01亿港元，创下自2021年3月份以来的最高单月募资纪录。

　　香颂资本董事沈萌接受值得一提的是，招股书中，凯诘电商也披露了最新的股权架构。

　　根据招股书，截至最后实际可行日期，许先生持股为22.48%，上海凯昳持股为11.13%，游敏勇持股为8.66%。

　　据招股书披露，于2025年3月股权转让完成后及截至最后实际可行日期，共有八名当时现有投资者，包括杭州汉理、东证创投、巨人投资、宁波致信、上海沂景、上海汉理、福州泰弘及珠海泰弘，分别持有该公司约4.38%、4.07%、2.92%、1.66%、1.75%、1.46%、1.05%及0.70%的股权。

　　此外，根据凯诘电商官网，创始人及核心管理团队有着资深外资企业工作背景。根据招股书，许浩今年49岁，在企业管治、销售及营销以及战略规划方面拥有逾26年经验。

　　凯诘电商在招股书中提及，根据灼识咨询的资料，于2024年，中国数字零售解决方案市场的前五大市场参与者合共占总市场份额约10%。

　　按2024年的GMV计，其是中国第五大数字零售解决方案提供商及最大的O2O数字零售解决方案提供商。

　　不过，近三年，凯诘电商的业绩算不上漂亮。

　　招股书显示，2022年、2023年及2024年，凯诘电商的GMV分别为人民币81.78亿元、100.02亿元及人民币134.59亿元。2022年、2023年及2024年，收入分别为人民币18.29亿元、人民币17.23亿元及人民币16.99亿元。同期，其分别录得净利润人民币0.86亿元、0.68亿元及0.60亿元。

　　此外，从收入占比中也可以看出，能否维持住大客户对凯诘电商的业绩会产生直接影响。其在招股书中提及，其客户主要包括以to B模式向其采购产品的大型电商平台，以及to C模式向其采购产品的终端消费者。

　　凯诘电商提及，按净收入总额排名，来自前五大品牌合作伙伴的收入分别占2022年、2023 年及2024年总收入约62.2%、52.1%及52.8%。

　　不过，近三年，凯诘电商的品牌合作伙伴数量呈现出上升趋势。招股书显示，2023年年底，其品牌合作伙伴为101个，2024年年底为113个。

　　此外，根据招股书，凯诘电商的品牌合作伙伴涵盖食品与饮料、美妆与个人护理、婴童、潮玩、宠物、健康及户外运动行业以及连锁企业。

　　值得一提的是，电商代运营行业当前正遭遇增长困境，凯诘电商的业绩下滑并不是孤例。

　　当前，电商代运营头部企业宝尊电商还处于亏损当中。财报显示，2024年，宝尊电商归母净利润亏损1.85亿元。

　　知名数字经济学者、工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林对就另一原因，盘和林表示，当前电商代运营开始脱离客户需求，过去客户需求是简单的买卖，而如今客户更多要求售后服务，退货率开始上升。电商代运营在售后服务方面，缺少个性化的售后内容，格式化、标准化的售后很难获得用户好感，不利于商家开拓市场。这些都导致电商代运营开始走向没落。

　　“当然，我认为电商代运营不会消失，只是增长空间在缩小。”盘和林说。

　　面对当前的市场情况，为了打破增长瓶颈，电商代运营公司大多在寻找新路。

　　以宝尊电商为例，早在2023年3月其宣布业务布局升级为三大业务线，即“宝尊电商”“宝尊品牌管理”和“宝尊国际”。同年2月1日，宝尊宣布完成对素有“快时尚界的鼻祖”之称的盖璞商业有限公司的收购。

　　根据宝尊电商2024年年报，截至2024年末，GAP中国门店增至152家，同时单店经济效益呈现健康增长态势。

　　在招股书中，凯诘电商也提到了其海外业务扩展计划，主要目标市场是在东南亚及欧洲。凯诘电商提及，据灼识咨询告知，东南亚是全球数字零售市场增长最快的地区。受益于庞大而年轻的人口，以及2024年东南亚主要国家约70%的互联网渗透率，在线购物是一种常见的习惯。2024年，欧洲数字零售市场规模将达到约9000亿美元。

　　凯诘电商在招股书中表示，利用其数字零售解决方案能力和透过设立海外附属公司来支持其未来在当地市场的运营，可以在这些选定的地区拓展全球业务。

　　艾媒咨询首席执行官张毅在接受不过，他也提到，电商服务商在海外市场也会遇到诸如法律法规、宗教文化等多方面的挑战。

　　盘和林则认为，中国的电商代运营可以在海外获得市场空间，只不过，这类竞争最后还是要涉及到售后。他认为，中国电商代运营即使出海，也是服务于中国的跨境电商。

　　对于凯诘电商而言，更重要的是在激烈的市场竞争下证明自身的实力与价值，实现真正的长期发展。