“00后”小股东谢海诚在社交平台晒出奈雪的茶股东会现场实录笔记，直观的内容令不少市场人士心生感慨——料到奈雪的茶正逐步掉队，但没料到如此突出。

　　半个月时间，奈雪的茶便发布10则回购公告。据统计，该公司回购总股数约为657万股，金额约为479万港元；6月下旬，奈雪的茶持续回购，其中，6月26日耗资51.9万港元回购84.75万股。

　　再往前，自2024年一季度起，奈雪的茶多次动用资金实施股份回购。但频繁的回购并未扭转股价，截至目前，奈雪的茶股价与发行价对比，其已经跌去超96%。

　　“但与此同时，奈雪的茶管理层的工资却逐年增加，我也是创业老板，在公司盈利前不会给自己发工资，你的工资能不能和公司业绩挂钩？给自己发一块钱年薪，其他收入靠业绩激励？”谢海诚说起现场这个最犀利的问题，“在场大家差点没绷住。彭心的回复是，上市之后，我们的股份都没有减持，他也要靠工资生活，发一块钱不现实。”另一位参加股东会的人员，也向

　　纵观蜜雪集团、古茗、茶百道、奈雪的茶、沪上阿姨这五家新茶饮港股公司，2025年业绩与创始人薪酬呈现显著分化。

　　蜜雪以335.6亿元营收、58.8亿元净利润领跑；董事长张红超、联席董事长张红甫兄弟薪酬分别达2408万元、1462万元，为五家企业高管薪酬天花板。

　　古茗2025年营收129.1亿元，净利润31.09亿元，同比大增110.3%；创始人兼董事会主席王云安年薪160.4万元，同比减少114.5万元。

　　茶百道全年营收53.95亿元，净利润8.21亿元；实控人夫妇王霄锟、刘洧宏年薪各261.4万元、15.1万元，同比分别下降419.5万元、86.9万元。

　　沪上阿姨营收44.6亿元，净利润5.01亿元；创始人单卫钧、周蓉蓉夫妇年薪均为52.3万元，同比减少8.3万元。

　　奈雪的茶是五家之中唯一营收下滑、全年亏损的；董事长赵林、总经理彭心夫妻薪酬分别为137.2万元、172.8万元。

　　曾经，“一口欧包一口奶茶”是奈雪的茶打出的差异化竞争组合，而现烤欧包受门店改小影响，也变“预制包”了？

　　谢海诚称，现场有两位持股的年轻夫妻股东坦言，自己从学生时代起便是品牌忠实消费者，但近期去奈雪买欧包，发现面包怎么是加热的了。“之前你们不是说原材料降价不降质吗？这是怎么做到的？奈雪的面包怎么从现做变成预制了？”

　　据谢海诚表述，彭心回应称，在保证农残等标准、不影响品质的前提下，采购的水果果径降低，成本就会下来。疫情之后发现，用户的点单方式转变为以线上为主，“预制面包”是为了保证口感，如果按原来的把现烤面包放在展柜中，冷了之后再加热，味道还不如冷链配送来的。

　　一位奈雪的茶前员工告诉

　　“‘女神节’那一天那家店的GMV就达到12万元，光打包配送就要5人。对于一家不足100平方米的单店来说，肯定是不容小觑的业绩。”上述前员工表示，“但对公司来说，做现制欧包，就要额外招聘欧包师傅、一台烤箱成本也小十万元。所以对后来的奈雪来说，是不划算的，对加盟商也不利，成本太高。所以在2023年左右，就变成冷链配送了，店铺不用负担面包制作的原材料、人力和设备，送到店里来复烤就行了。节约成本、节约时间。”

　　从奈雪的茶2025年财报可以看出，该公司门店堂食柜台订单2024年收入 5.44亿元，2025年仅3.57亿元，营收占比从13.1%跌至9.3%。线下到店消费需求持续走弱，到店场景对收入贡献度大幅降低。自提订单的占比也下滑至38.1%。

　　而外卖订单收入大增，从2024年17.2亿元增长至2025年20.09亿元；营收占比从41.4%大幅提升至52.6%，提升11.2个百分点。

　　可外卖渠道普遍存在增收不增利的行业痛点，外卖平台佣金、配送服务费、打包耗材持续侵蚀利润，订单量越高，额外刚性支出越多。这仍是摆在奈雪的茶面前的一道难题。

　　对于谢海诚而言，他在奈雪的茶股东会“体验卡”或许没有兴趣再用第二次了，“反正就是看个热闹”。但对于手握数百万元浮亏、一路追随品牌多年的投资者与老顾客而言，这场充满质疑之声的股东会，照见的是昔日高端茶饮龙头的困局。