数字货币巨头Circle预计将于当地时间6月5日在美国纽约证券交易所上市，这将是稳定币领域的首个IPO，Circle也将成为“稳定币第一股”。
根据该公司周三提交给美国证券交易委员会的文件，这家稳定币发行商获得了25倍的超额认购，最终将发行股数从3200万股增至3400万股。每股预计定价31美元，不仅高于27~28美元的预期区间，更是从最初24~26美元的区间大幅跃升。
Circle自2018年发行USDC稳定币以来，历经了7年的市场沉浮和监管考验，终于迎来上市的临门一脚。在临近通过，美元稳定币或成为美国债务体系“新解法”的当口，尽管稳定币旨在锚定美元等法币、降低加密资产波动性，但其快速崛起也带来了新的金融脆弱性。有诺贝尔经济学奖得主就直言，稳定币属于新型的影子银行体系，绕过了常规金融的审慎监管，正如2008年金融危机前，大量“影子银行”的崛起埋下了隐患，2008年金融危机就是典型的“灰犀牛”。
国务院发展研究中心世界发展研究所前副所长丁一凡对北京师范大学经济与工商管理学院教授贺力平则向Circle公司将IPO定价为每股31美元。这一价格高于预期的27至28美元区间。按该价格计算，Circle成立于2013年，是一家总部位于美国的金融科技公司，核心产品为USDC。Circle曾于2021年尝试通过特殊目的收购公司以90亿美元估值上市，但因监管问题和市场波动而失败，这是其第二次IPO尝试。业内人士认为，该公司选择了一个IPO的好时机。
此前，特朗普政府取消了拜登时代的限制性加密货币政策，并且GENIUS法案已获美国参议院推进，银行和支付公司对稳定币产生了新的兴趣，因此，稳定币近期的发展势头强劲。
众多投资机构也对Circle此次的IPO虎视眈眈。根据美国证券交易委员会的最新文件，“木头姐”凯西·伍德的ARK Investment Management表示，有兴趣购买价值高达1.5亿美元的Circle股票，贝莱德也计划获得约10%的IPO股票。目前，值得注意的是，贝莱德代表Circle管理着一只政府货币市场基金，该基金持有USDC稳定币90%的储备资产，截至5月29日余额达533亿美元。
Circle目前主要发行两款稳定币，分别是锚定美元的USDC和锚定欧元的EUDC。其中，根据CoinMarketCap数据，USDT的市值为1538亿美元，而USDC的市值为615亿美元。从基本面看，2023年Circle净利润约2.68亿美元，2024年净利润约1.56亿美元。Circle将这些储备金存放于安全的短期资产中，例如美国银行存款和由贝莱德管理的短期美国国债基金，在高利率环境下可产生可观的利息收益。当下美国利率处于高位，Circle因此获取了可观的收益。根据招股书数据，
虽然市场一片欢欣鼓舞，但一些经济学家已经开始给稳定币“降温”了。
目前流通中的美元稳定币总市值已逾千亿美元，功能上相当于数字化的“存款”货币，被广泛用于加密交易和跨境资金转移。“稳定币发行方类似于19世纪无监管的私营银行。”一位诺贝尔经济学奖得主指出，稳定币公司发行的代币很像美国内战前私人银行发行的纸币：这些机构未经严格监管，就自行发行与美元挂钩的票据。他直言，稳定币属于新型的“影子银行”体系，绕过了常规金融的审慎监管，正如2008年金融危机前，大量“影子银行”的崛起埋下了隐患，2008年金融危机就是典型的“灰犀牛”。
北京师范大学经济与工商管理学院教授贺力平也向与银行存款类似，稳定币一旦失去持有人信心，就可能出现挤兑——用户蜂拥将稳定币兑换回法币。在缺乏存款保险和最后贷款人支撑的情况下，发行机构为兑现赎回请求，不得不抛售手中持有的大量资产。有经济学家警告称，如果有成千上万用户同时要求赎回稳定币，发行方被迫“火速抛售”所持国库券，可能推高利率并威胁整个经济的金融稳定。而这并非杞人忧天。2023年3月硅谷银行危机期间，Circle因有33亿美元储备金一度卷入该银行的破产风波，USDC短暂脱锚，引发市场恐慌性赎回，所幸在美联储介入救助后USDC才恢复1:1锚定。
Circle在此次IPO的招股书里，也明确写明了存在挤兑风险。Circle在招股书中写道：“稳定币可能会面临不确定性、信任丧失或系统性冲击的时期，从而可能出现快速赎回请求。”
此外，国际清算银行最近的研究量化了稳定币冲击国债市场的程度。其结论指出，BIS强调，目前稳定币总体规模相对美国整个金融市场还不算大，此分析基于当下的量级。但此外，BIS警示道，随着稳定币储备规模做大，它们对货币市场利率的影响不容忽视：稳定币发行方近年来已成为美国短期国债的主要买家之一，其中，2024年净购入量位居第三。
如此大的头寸可能削弱中央银行调控利率的能力。BIS研究指出，稳定币大量投资国债的情况类似于上世纪2000年代海外储蓄对美债收益率的压低效应，这在某种程度上干扰了美联储货币政策传导。
