面上，8月12日，腾讯打响互联网大厂财报“第一枪”。财报显示，腾讯Q2营收增长强劲、AI业务进展迅速，但市场因AI巨额投入、现金流转负产生分歧。腾讯方面澄清称：巨额资本开支主要是今年和明年一次性集中投入，并非市场默认的每年都会维持同等大额投入。此外，几个月前较低成本采购的算力设备，转手对外出售能实现超过30%的利润率。

　　主营业务和AI战略能够支撑AI投入。广发证券指出：“腾讯Q2主业经营杠杆强韧支撑AI投入，Hy模型+Agent生态的路径清晰。”招商证券也认为：“腾讯AI战略愈加清晰，支撑资本支出加速扩张。”

　　云整体毛利率相当；现金收款大幅增长，年内将转化为收入增长；小微将专注场景适配与成本效率，成本规模将小于Workbuddy投入。

　　控股为恒生互联网科技业指数第一权重股，占比15%。恒生互联网科技业指数最新估值为21.18倍，位于近十年17.28%分位数，指数成分股全面覆盖国内AI大模型巨头。互联网大厂优势在AI应用商业化环节，具备高性价比的自研大模型、海量的数据和国民级社交应用入口的生态综合优势，“AI赚钱”潜力尚未被定价。相关ETF：恒生互联网ETF华夏，在A股上市，支持T+0交易；场外投资者也可以逢低定投华夏恒生互联网ETF联接C。

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