“悦己经济”的兴起带火了运动内衣，也将其上游设备商——浙江高腾机电制造股份有限公司推入增长快车道。凭借无缝内衣机等核心产品，公司在2022年至2024年间实现了营收与净利润的连续增长。

　　然而，随着美国关税波动，高腾机电的业绩陡然生变。今年上半年，高腾机电无缝内衣机收入同比下跌61.54%，拖累公司整体营收和归母净利润分别同比下滑20.67%、37.71%。

　　对上半年的业绩下滑，公司称是因为关税压力导致下游客户推迟采购。

　　但公司营收数据背后还有其他风险。通过买方信贷、融资租赁、分期收款等方式，高腾机电主动为客户的货款“兜底”。截至2024年末，公司为客户提供担保的余额已是公司总营收的10.6%，高于同业上市公司。而且，高腾机电截至今年上半年末的长期应收款因分期收款规模扩大已同比增长75%。

　　类似担保余额为9426万元，约为公司2024年营收的4.2%。

　　相比之下，高腾机电更为“激进”。在2022年—2024年各期末时，高腾机电为客户办理买方信贷、带担保的融资租赁业务而提供的担保余额分别为0.65亿元、0.74亿元、0.67亿元。以2024年为例，公司担保余额是年度收入的10.6%，高出泰坦股份和慈星股份。

　　获高腾机电提供担保的客户涵盖大量中小企业和个体经营者。例如公司曾为金华市鑫义兰纺织品有限公司等58家客户在台州银行提供买方信贷业务担保。截至2024年末，相关借款余额为2203.28万元。

　　上述客户结构与泰坦股份类似。泰坦股份在公告中坦言，客户以中小民营纺织企业和自然人为主，若被担保客户经营不善、资信恶化，公司可能面临利润损失和现金流提前兑付的双重压力。慈星股份6月披露的公告中则透露，已有6名获公司担保的客户逾期，慈星股份被迫代偿480.39万元本息。

　　高腾机电在公告中也提示了买方信贷与融资租赁担保可能带来的代偿风险。但高腾机电介绍，报告期内尚未发生因客户逾期而需履行担保责任的情况，但若客户经营不善导致回款困难，公司将承担差额补足义务。

　　除担保之外，高腾机电的分期收款模式同样潜藏风险。截至今年6月末，公司长期应收款升至6976万元，同比大幅增长75%。高腾机电半年报表示，这一增长主要因为分期收款增加。

　　另一方面，高腾机电截至2024年末的应收账款余额为7803万元，而截至2025年4月30日，回款额为1758万元，回款比例为22.30%。

　　就北交所上市相关问题，9月10日，高腾机电向