东吴证券全球首席经济学家陈李近期的，非常有意思。达哥将其主要观点分享给大家。

　　英伟达2019年-2023年的净利润不稳定，且几乎没有增长；2024财年、2025财年的净利润分别暴增至298亿美元、729亿美元。

　　SK海力士的盈利轨迹像过山车：2018年净利润超过15.5万亿韩元，2019年暴跌至约2万亿韩元，2023年亏损9万亿韩元。2025年随着AI对HBM的需求爆发再度创出历史新高，分析师预测2026年-2027年将再创历史新高。

　　陈李提出疑问，有多少分析师在英伟达2022年的熊市底部预测到了这个数字？实际情况是，当时绝大多数模型给出的预测，与最终结果相差了一个数量级。AI产业链上的企业，其盈利和现金流的波动幅度，远远超出任何模型的预测边界。

　　陈李认为，既然估值工具失效，情绪指标也不可靠，那么就应该换一个坐标系。不再问“这只股票值多少钱”，而是问：这类资产在我的整体组合里，应该扮演什么角色，占多大比例？

　　从投资组合角度出发，有几个维度值得认真思考：一是看波动率贡献，而不是看收益率；二是用最大回撤容忍度校准仓位；三是用资金的时间属性匹配仓位；四是用规则化再平衡代替主观择时；五是把AI股票放在“杠铃”的高弹性端。

　　今天，A股三大指数冲高回落。截至收盘，上证指数、深证成指分别上涨0.22%、0.73%；创业板指数上涨1.65%，盘中涨幅一度达到4%。

　　市场成交额达到3.15万亿元，较昨日放量3402亿元。尽管指数在上涨，但仍有超过3700只个股下跌。

　　盘中，以AI硬件为代表的科技股继续拉升，多只核心股盘中一度大涨超5%，“易中天”的盘中涨幅均在10%附近。

　　资金追逐主线中大票，对中小盘股方向产生了明显的资金分流，微盘股指数全天下跌，收盘跌幅达1.47%。

　　在达哥看来，只要是加速，就一定会有分歧。若市场风格不彻底转换，那么每次分歧后资金将会越抱越紧，尤其是在龙头股、核心股上。

　　以2019年-2021年的结构性牛市为例，贵州茅台、宁德时代是当年的两大总龙头。行情演绎到中后段，当时不少基金也不得不风格漂移，配置白酒与新能源的龙头。

　　假如你是一个基民，你买的基金一直跑不赢市场，跑不赢主线，你会怎么想？基民中的大客户，他们难道不会反馈吗？

　　所以，对于当前的抱团，达哥认为有两种情况出现：要么进行一段市场风格的转换，要么继续加速，等再到一个极端后再尝试切换。

　　国投证券策略研究首席分析师林荣雄表示，当前AI科技行情的抱团远未到“疯狂”，第一个顶部“还没有到”。

　　大型IPO的热潮，可能会引发资金对市场流动性的担忧，因此会在一定程度上倒逼资金向流动性更好的大票集中。

　　通信设备板块是AI硬件的代表指数，今天收出冲高回落的跳空阳线；细分板块的光通信领涨概念板块。

　　不过，近期证券板块频繁异动，会对AI硬件的行情产生扰动，尤其是波动幅度可能会加大，切忌追涨[*]跌。

　　截至达哥发稿时，美股芯片股盘前涨多跌少，迈威尔科技涨超10%，英特尔涨超7%，AMD涨超3%。存储概念股普涨，闪迪、美光科技、希捷科技均涨超1%。

　　前几天不少人期望风格切换到白酒等板块，然而从走势看，这些板块要么回到了前几天上涨时的起点附近，要么已经跌破了当时的起涨点。

　　2.据央视财经，光纤光缆订单排至2027年；A2类预制棒报价由2025年初的22元至30元/等效芯公里涨至2026年中的160元/等效芯公里，涨幅近550%。

　　3.富时中国A50指数纳入兆易创新、澜起科技、东山精密、胜宏科技、潍柴动力，删除中国建筑、海天味业、海尔智家、平安银行、迈瑞医疗。

　　4.据TrendForce集邦咨询最新存储器产业调查，一季度存储器价格全面上涨，各类产品季增幅度将创历史新高。

　　最后，达哥作一个总结：今天大盘盘中一度跳水，这是正常现象。未来一段时间主线的波动可能会加大，切忌追涨[*]跌。

　　板块方面，继续关注光通信、PCB、MLCC三大产业链，但最好是逢个股大幅调整时介入。未来一段时间，关注证券板块能否出现启动信号。