山西省仍有70座煤矿处于停产状态，涉及产能9370万吨。即便通过验收的矿井，复产后的产能利用率也远不及事故前水平——部分工作面已永久封闭、人员组织效率下降，叠加矿方在“安全月+新规入刑”双重压力下主动压减产量以规避风险，复产意愿整体偏弱。

　　陕西省启动全省矿山重大隐患全覆盖排查；随后内蒙、新疆、贵州、河南、黑龙江等省份相继部署安全排查工作。这意味着本轮安监并非区域性短期冲击，而是覆盖全国煤矿的长期制度性约束，供给端产能利用率中枢面临系统性下移。

　　上周秦港Q5500动力煤收报816元/吨，环比下跌30元/吨，市场对短期价格波动存在误读。东方证券明确指出，本轮煤价下行的核心驱动在海外而非国内——油价回落拖累海外能源价格及海运费用，带来进口煤数量阶段性上行，对国内煤价形成短期冲击。但大秦线发运量已开始回落，表明价格下跌已由港口传导至产地，而产地供应目前仍未恢复正常水平，供应并不宽松，预计对港口煤价将逐步形成支撑。信达证券亦强调，中长期煤炭供需紧平衡逻辑坚实，全年煤炭中枢价格同比仍有明显抬升。

　　进口煤方面，市场担忧的“进口大量涌入”缺乏持续性基础。2026年1-5月进口印尼动力煤同比下降6.7%，印尼自6月1日起实施煤炭出口统一管理政策，虽然市场传闻7月底可能重审出口配额，但印尼政府通过控制出口维持高煤价、增加国家收入的底层政策逻辑未发生改变。蒙煤进口虽同比增长63%，但受制于口岸通关能力和铁路运能瓶颈，边际增量空间有限。长江证券测算表明，2026年全年动力煤供需缺口有望突破2000万吨，同比由宽松转为紧缺，煤价中枢底部反转的确定性较高。

　　此外，电价上涨通道的确立进一步打开了煤价上行空间。广东、山东等省份发电侧日前均价已出现回升趋势，长江证券测算表明，若电价回升至2025年水平，电厂报表端盈亏平衡线元/吨，现金流盈亏平衡线元/吨的煤价水平距离电厂盈亏平衡线元/吨以上的修复空间。

　　6月以来煤炭板块回调近一个月，基本跌回年初位置。国泰海通认为，市场已将矿难停产煤矿加速复产、美伊缓和油价回落、降雨偏多日耗疲弱、印尼配额放松预期等悲观因素悉数定价，下行风险已基本释放完毕，7月中旬基本面拐点近在眼前。

　　从估值维度看，当前煤炭板块处于多重低位：以秦港煤价800元/吨中枢测算，板块整体估值水平仅为9～10倍PE；主流高分红煤企股息率普遍在5%以上，较十年期国债1.7%的收益率水平具备显著溢价；煤炭行业股息率TTM达4.9%，在全市场32个行业中排名第2。多家主流煤炭上市公司在扣除净现金后PE进一步下降，投资性价比突出。

　　从业绩维度看，2026年二季度秦港动力煤均价达821元/吨，同比上涨29.9%，环比上涨14.5%；京唐港主焦煤二季度均价1853元/吨，同比上涨40.9%，环比上涨10.2%。国泰海通前瞻测算显示，煤炭板块Q2企业盈利将全面恢复至2024年历史较高水平，板块平均利润同比增速达50%以上，中报季业绩催化临近，有望成为板块上行的核心驱动力。

　　煤炭ETF国泰是全市场唯一聚焦煤炭板块的ETF工具，覆盖动力煤、焦煤及煤电一体化龙头标的。在安监高压持续压制供给弹性、迎峰度夏旺季需求加速兑现、板块估值与业绩形成双重支撑的背景下，是把握本轮能源安全与供给收缩行情的核心配置工具。