微策略推出的优先股产品STRC，本周稍早一度下跌逼近85美元，跌破100美元发行面值，创下2025年7月上市以来的历史新低。这个数字让外界开始质疑：这款被设计为的工具，是否已在推出不到一年内就出现结构性问题？

　　STRC是什么？机制设计如何支撑100美元目标价

　　STRC并非普通股，而是一种可调整股息的优先股，设计目标是将市场交易价维持在100美元附近。核心逻辑如下：若股价下跌，Strategy有权提高股息，吸引更多买盘进场，从而推升价格回到面值。

　　股息按每股100美元的面值计算，因此即使股价跌至89美元，持有人所领到的股息金额并不会缩水。但这也意味着，若要提高股息率，Strategy需要准备更多现金。

　　哪里出了问题？股息未动，市场却先动了

　　理论上，当STRC跌破100美元，Strategy应该出手调高股息来稳住价格。然而现实情况是：该公司已连续数月将股息维持在11.5%，未曾上调。

　　市场对此的解读相当直接：更高的回报没有出现，自然没有足够的新买盘涌入，股价持续承压。提高股息需要更多现金支出，而Strategy手中的现金选项之一，是继续出售比特币。这个选择本身，又与STRC的核心诉求形成一定矛盾。

　　STRC所募资金会用于为公司增持比特币，而股息资金

　　但若MSTR普通股的资产净值溢价大幅收窄，通过普通股场内增发筹措派息所需美元现金储备的效率也会大幅下降。届时，Strategy只能动用现有美元现金储备。假如现金消耗完且所有募资渠道均失效，Strategy就可能被迫出售比特币来维持派息。

　　Samson Mow：这是杠杆清算，不是产品失败

　　面对外界的质疑声浪，比特币支持者、Jan3执行长Samson Mow公开表态，为STRC辩护。

　　他的核心论点有三：

　　下跌原因是杠杆，不是产品本身：Mow认为，此波跌破面值的走势主要由杠杆交易所驱动，属于市场结构性清算，而非STRC机制出现根本缺陷。

　　设计允许自由交易：STRC本来就被设计为可在市场上自由流通的工具，价格高于或低于100美元都在合理范围内，不应将低于面值视为。

　　低价反而是机会：以89美元买入STRC的投资人，领到的股息与以100美元买入者相同。以折价取得相同现金流，Mow认为这对长线投资人而言是划算的进场视窗。

　　他也补充，STRC成立至今不到一年，现在评断其成败为时过早。

　　Strategy下一步：三条路，各有代价

　　STRC的走向最终取决于Strategy的决策。目前市场观察到三个可能方向：

　　上调股息：直接强化STRC吸引力，但需要更多现金。

　　继续出售比特币换取流动性：短期解决现金问题，但可能动摇Strategy的市场信心。

　　等待市场需求自行回升：不主动出手，等比特币行情带动整体情绪回暖，STRC自然回稳至100美元。

　　对于MSTR股票持有人而言，Strategy的下一步选择，将直接影响公司整体财务策略的可信度。STRC是否只是短暂受杠杆冲击，或代表更深层的需求不足，仍需时间验证。