光模块的结构包括芯片、发射部件、探测器芯片等。所以总体功能就是光电转换。为什么要进行光电转换？因为在数据中心里，在距离比较长的传输场景下，光作为一种传输介质，性能是比较优秀的。因为如果距离长了，比如大家知道用电去传输，可能会发热，发热之后数据可能会丢失。所以在AI这种比较精密的场景里，损伤还是比较大的。如果用光去传输，就能够实现相对更好的传输。所以从目前技术路径来看，在长距离传输的背景下，数据中心要进行长距离传输，光目前是唯一可选的场景。

　　大家可以想一下，在几十万卡的数据中心网络里面，又要求用一种叫做无阻塞的网络，即任意两张GPU之间都需要至少有一条通路。在这种背景之下，GPU的网络会很复杂。网络一旦复杂，我们可以把它想象成一个高速公路，在每一个入口跟出口的地方，都需要做光电转换的。也就是说，需要很多的光模块。光模块跟GPU的配比也比较稳定，我这边测算，在英伟达的网络架构下，光模块和GPU的比例差不多是6:1左右。所以总体上，如果GPU端快速放量，光模块从量上去看也会放得比较迅速。但是，我们知道光模块还有价格成长逻辑。因为前面提到，英伟达的产品架构每两年会迭代一次。如果说架构升级，对应的光模块也会快速升级。比如今年，英伟达GPU架构从Blackwell切到Rubin以后，整体通信速率会来到1.6T。所以今年光模块是1.6T光模块放量速度会非常快，甚至今年1.6T光模块市场可能会有接近10倍的成长，速度非常迅速。

　　在这样的背景下，光模块今年整体市场规模的增速会达到150%左右。而且如果考虑到一些提前备货的需求，或者额外损耗，今年整体市场规模的增速甚至可能会更高，明年也会有中高双位数接近100%的增速，所以整体需求和市场规模成长非常迅猛。如果一个公司的收入成长了150%，它的利润可能会成长200%以上，原因主要是规模效应等。所以可以看到，光模块确实是一个景气度非常好的行业。

　　从远期去看，可能还是会有类似光入柜内这样的技术趋势。因为现在光模块主要用在柜外市场，也就是机柜与机柜之间的连接。往后去看，大家知道，机柜也做得越来越大，在机柜里面使用一些光模块，从技术上看是很有必要的。并且光入柜内这个技术趋势，目前来看大概率会采用。往后看，柜内市场会是柜外市场的好几倍，也算是光模块比较远期的一个增量。

　　从光纤来看，光纤的主要需求来自无人机以及数据中心。无人机为什么用光纤？因为现在很多无人机后面会连接一根光纤，然后通过光纤去控制无人机。因为通过这种方式，它的信号会比较稳定，同时也能防止类似电磁场的干扰。所以尾部拖一根光纤的无人机，在目前主要战场上都有大规模采用，带来了很大一部分需求。

　　另一个是AI需求也起来很快，因为在数据中心里面，AI数据中心对光纤的需求可能是传统数据中心的10倍。并且AI数据中心里面用到的光纤，都是类似特种光纤的产品。所以总体上，对光纤的需求有较大成长，但供给端扩产较慢，因此光纤供需缺口也在不断扩大。根据相关测算，2026年供需缺口约为6个点，明年可能会进一步扩大到15个点，并在后续进一步上行。

　　光芯片也是同样的逻辑，就是在AI需求挤占之下带来的涨价。所以整体上，我们看到，在数据中心里面，不管是光模块、光纤，还是光芯片，它的性能要求和需求成长都非常迅速。但是供给端扩产比较缓慢，由此直接带来的影响，就是涨价比较明显，不管是光纤还是光芯片，相关产业链都受到了AI比较强的赋能。

　　从ETF配置角度看，通信ETF更偏向海外算力主线，主要受益于光模块、服务器、铜连接、光纤等环节的景气提升。由于A股通信产业链与美股半导体、海外云计算厂商处在同一条AI算力产业链上，海外AI资本开支高增有望继续带动相关环节需求。半导体设备ETF则更偏向国产算力和存储扩产主线，受益于半导体设备国产替代和存储产能扩张。整体来看，通信ETF短期业绩弹性和确定性更突出，半导体设备ETF中长期空间较大，但波动和风险也相对更高。投资者可结合自身风险承受能力，采取分批或逢低布局的方式参与。