雅居乐发布境外债务重组重大进展公告。

　　中国企业资本联盟副理事长柏文喜通过向零息，到期将强制交换为雅居乐新股。

　　股份分配对应不同司法辖区的重组程序：英国重组计划项下，可交换债券持有人获得7.22亿股，占比5.1%；永久证券及私人债务A持有人获得14.88亿股，占比10.4%。上市公司香港计划项下，银团贷款、优先票据等债权人合计获得20.17亿股，占比14.2%。担保人香港计划项下，相关债权人合计获得49.73亿股，占比34.9%。后两部分债权人均可在新股与新可交换债券中二选一。

　　重组将通过多司法辖区并行的法律程序推进，互为生效条件。可选程序包括英国项下的重组计划、香港项下的上市公司计划与担保人香港计划，以及其他必要的庭内庭外程序。

　　为推动债权人尽快签署协议，雅居乐在方案中还设置了现金同意费激励：重组支持协议推出后28日内签署的，奖励对应债务本金0.2%的现金；28日至42日内签署的，奖励0.1%。

　　时间安排上，公司力争在公告日起6周内正式推出重组支持协议及条款清单；协议签署后，公司需在6个月内向香港法院递交传票申请召开债权人会议，该期限最多可延长3个月，前提是协调委员会关键债权人5个营业日内无反对。

　　从上半年的中骏、宝龙，到下半年的龙光、花样年，多家房企的境外债务重组相继完成司法程序并正式生效；合景泰富、路劲等企业的重组也已进入收尾阶段，其中合景泰富债权人签约占比超过70%。不同于前两年个案谈判拉锯、进程缓慢的局面，当前重组呈现出频次高、通过率高、流程标准化的特征，行业化债整体进入批量落地阶段。

　　比如宝龙地产的境外重组，以发行12亿美元强制可转债为核心，同时出售部分宝龙商业股权，并未出让上市公司控制权；世茂集团在完成50亿美元可换股债券转股的同时，对境内89.97亿元贷款进行展期，最长延至2037年，通过拉长还款周期缓解现金流压力。

　　正荣地产的境内债方案，则采用“少量现金兑付+项目销售款抵扣+新债展期”的组合，整体债务本金削减幅度有限。即便是完成大规模重组的碧桂园，也保留了原股东的主导地位，仅通过增发股份与少量现金对价完成债务重组。

　　与行业主流的温和路线不同，雅居乐本次方案选择了以债转股为核心、出让上市公司控股权的重组模式，这在出险房企中并不多见。

　　64.6%的股权让渡比例，意味着重组完成后，境外债权人将成为雅居乐的实际控制人，始股东的股权将被稀释至次要地位。

　　这种极端方案的背后，一定程度也与雅居乐的债务结构以及现金流压力存在关联。据企业半年报数据，公司上半年合约预售金额仅38亿元，同比大幅下滑26.5%，股东应占亏损88.3亿元，经营造血能力持续走弱。

　　柏文喜认为，2026年以来中骏、宝龙、花样年、龙光集中完成境外重组生效，行业从“爆雷—展期”进入“重组落地—残值分配”阶段。但这不是风险出清，只是把违约从表内挪到远期，包括债务重组后的二次违约、债务重组了但销售没恢复、中小债权人清偿率远低于大类债权人等问题需引起关注。